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润邦股份:海工业务取得重大突破,将成为重要业绩增长点

发布时间:2011-03-15    研究机构:国信证券

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公司11年3月9日签署总造价3.25亿元的《海洋风电安装作业平台建造合同》,11年底交付。

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公司首次制造海洋风电安装作业平台,海工业务取得产品结构与营业收入重大突破

公司将为南通市盛东航道工程有限公司(以下简称“盛东工程公司”)制造一组海洋风电安装作业平台,合同造价3.25亿元,11年底交付。这是公司首次制造该类产品。此前公司海工类产品主要是海工克令吊,09年和10年上半年海工营业收入仅为67万和510万元。我们认为承建海洋风电安装平台是公司在海工产品领域的重大升级,预计本项目将使公司11年海工业务营业收入同比增长超过20倍。

客户经营规模较小,财务上存在履约压力,但风险基本可控

盛东工程公司主营航道清於疏浚、堤堰修筑、船舶修造和风电设备安装业务。该公司10年底总资产和10年度营业收入均小于3.25亿元,故其履行本合同在财务上存在一定困难。目前该公司正积极寻求银行帮助。我们认为在当前银根总体偏紧的大环境下,盛东工程公司能否取得充足的银行融资具有不确定性。但合同规定:盛东工程公司将按合同履行阶段分五次、每次支付合同总额20%的款项给公司,并且在盛东工程公司完全支付合同货款以前公司拥有对平台的处置权。上述条款在较大程度上保护了公司利益,可使公司在盛东工程公司无法正常履约的情况下蒙受较小损失或不发生损失。

海上风电是全球风电发展重要方向,中国处于刚起步阶段,海上风电安装平台在中国需求前景看好

海上风速一般较大,不占用土地资源,环境影响小,是国际上风电发展的重要方向。欧洲风能协会统计欧洲海上风电装机容量在09年和10年增幅分别达到56%和75%。预计2020年欧洲规划装机总量将达到7万兆瓦,10~20年复合增速为37%。

根据中国电力企业联合会测算,中国近海风场的可开发风能资源是陆上实际可开发风能资源储量的3倍,海上风能储量远高于陆上,未来发展空间巨大。10年6月中国第一个海上风电示范项目--上海东海大桥项目正式并网投入运行,标志着我国海上风电开发正式启动。海上风电安装工程难度远高于陆上,需要专业的安装平台/船舶进行施工。目前中国专业的海上风电安装平台/船保有量极少,未来市场前景看好。

公司海工产能逐步释放,将成为重要的业绩增长点

公司于11年初开始在启东市船舶工业带投资3.6亿元建设重型装备总装基地,预计11年底或12年初完工,届时将形成年产2艘海洋风电作业平台、2艘海工铺管船和300台堆取料机的制造总装能力。预计13~14年该基地年营业收入可达10亿元,其中海工业务9.1亿元。对比公司10年13亿元的营业收入,海工业务将成为公司重要的业绩增长点。

其他业务稳健增长,上调11、12年盈利预测为EPS1.2和1.51元/股,维持“谨慎推荐”评级

预测11~12年公司营业收入分别为20.4亿元(调增10.2%)和28.3亿元(调增12.7%),对应增速为55.8%和39%。预测11~12年净利润2.4亿元(调增4.3%)和3.03亿元(调增5.2%),对应增速30.3%和26.4%,对应EPS分别为1.2元/股和1.51元/股。3月14日收盘价35.3元/股,对应11、12年PE为29.4倍和23.4倍,维持“谨慎推荐”评级。

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