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润邦股份:业绩优良,溢价有赖自主创新

发布时间:2011-03-28    研究机构:宏源证券

公司10年整体业绩良好,基本符合预期。公司实现营业收入13.07亿元,同比增长17.59%。本期综合毛利率水平25.42%,同期增长0.28%,全年净利润约1.84亿元,较上年增长22.86%。每股EPS1.13元,按照公司股本数量算法,与此前估计的1.18元基本符合一致。

自主品牌异军突起渐成公司新亮点。杰马品牌本期实现收入1.25亿元,同比增长704.48%,收入占比由2009年不到1%提升至2010年的将近10%的份额。同时,公司在后续过程中,还将继续进行自主产品的研发,加大销售投入,以期提升公司产品竞争力并获得一定的市场份额。在公司代工业务稳步增长的前提下,自主产品的产能释放将成为提升公司整体业绩的核心驱动因素。

成本控制依然是公司核心竞争力。船市回暖将增加公司代工产品订单,但未来船市较大不确定性要求公司不断进行精细化管理,降低成本,为公司的业绩支撑提供保障。

未来海工业务投产将长期利好润邦。10年公司海工业务营业收入为1458.49万元,目前营业收入占比较小,未来还应有较大增长空间。为此,公司成立南通润邦海洋工程装备公司以积极开拓海工业务,并于2011年开始投产相关产品,预计2014基本完成产能释放,最终成为公司业绩新增长极。从目前公司财务状况来看,完全能够实现。

维持公司“增持”评级。考虑到公司新项目投产状况以及公司开拓市场进程的顺利,基于整个船市回暖的基本假设下,我们预测公司11年、12年、13年吸收后的EPS分别为1.13元、1.69元和2.04元。

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