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润邦股份(002483):19年业绩预告大增90%-140% 高端装备同比高增长

发布时间:2020-01-18    研究机构:兴业证券

  投资要点

  事件:1月1 7 日,公司公告2019 年业绩预告,预计2019 年归母净利润1.24-1.57 亿元,同比增长90%-140%,超出市场预期,主要原因是高端装备业务同比大幅增长。

  立足物料搬运及海洋工程装备,大力拓展危废运营新增长点。

  1)公司传统主业是物料搬运(起重)及海洋工程装备,大力拓展危废运营板块,实控人为吴建先生,控制润邦股份(002483)股权比例为43.71%。

  2)公司大力拓展危废运营板块,2017 年,设立润浦环保并购基金,以2.29 亿元现金收购中油优艺21.16%股权,布局危废领域;2018 年通过润浦环保控制中油优艺股权达到26.64%;19 年2 月,公司公告拟收购中油优艺剩余73.36%股权,19 年12 月获得证监会核准。

  公司危废板块:拟10 倍估值收购中油优艺,迅速掌握危废运营能力23 万吨/年。

  1)公司拟发行股份收购中油优艺73.36%股权,作价9.90 亿元,整体作价13.5 亿元,增发2.66 亿股,增发价3.72 元/股;加上润浦环保控制的中油优艺26.64%股权,公司将实现对中油优艺100%股权的控制。中油优艺2018 年扣非业绩5837 万元(对应估值23 倍),2019-2021 年业绩承诺为1.3/1.6/1.9 亿元(对应估值10/8/7 倍)。

  2)中油优艺具备26 大类的危废处理能力,截至目前,拥有危废处理运营能力23.08 万吨/年(其中焚烧14 万吨/年、综合处置6 万吨/年、医废3.08 万吨/年);在建项目新增危废处理能力9.86 万吨/年(其中焚烧2.5 万吨/年、综合处置7 万吨/年、医废0.36 万吨/年)。

  3)中油优艺危废运营产能快速提升:2018 年危废运营产能(含医废)达到15.70 万吨/年,同比增长310%,现有在建项目投运后,危废运营产能将达到32.94 万吨/年,将较2018 年增长110%。在建项目中,抚顺中油项目(焚烧2.5 万吨/年、综合处置1.5 万吨/年)、中油优艺母公司(综合处置5.5 万吨/年)、淮安中油(医废处置0.36 万吨/年)预计2020 年投产。

  危废行业:安全事故倒逼监管趋严,有效供给依然稀缺。1)2019 年4 月,“清废行动2019”启动,开展长江经济带11 省(市)打击固废及危废行动,要求2020 年4 月底完成;同时,响水爆炸引发相关省份化工行业整顿,环保核查趋严,倒逼危废处置回归专业渠道,增加危废处置量。2)当前,危废正规产能依然属于稀缺资源:2017 年,全国危废产量7465.85 万吨,同比增长33.61%;危废处置利用率为88.34%,剩余870.87 万吨危废未处置而被贮存;我们预计2020 年危废运营市场空间1500 亿元。

  投资建议:维持“审慎增持”评级。公司传统主业是物料搬运及海洋工程装备,拟收购中油优艺大力拓展危废板块,迅速掌握危废运营能力23 万吨/年(其中医废3 万吨/年),在建危废处理能力10 万吨/年,打造新增长点。1)不考虑中油优艺并表,我们调整公司19-21 年归母净利润预测为1.36/1.49/1.70亿元;2)若假设备考利润按中油优艺2019 年并表,预计公司19-21 备考归母净利润为2.66/3.09/3.60亿元,增速306%/16%/17%,对应1 月17 日估值15/13/11 倍,维持“审慎增持”评级。

  风险提示:环保政策风险,传统业务盈利下滑风险,收购进度风险。

申请时请注明股票名称