润邦股份(002483.CN)

润邦股份(002483):危废&高端装备业务齐发力 业绩高增长

时间:20-08-27 00:00    来源:国盛证券

危废处置&高端装备业务齐发力,业绩实现高增长。公司2020 年上半年实现营业收入16.1 亿元,yoy113.5%,分业务看,起重装备收入8.7 亿元,yoy115.4%;海洋工程装备及配套装备收入2.6 亿元,yoy230.0%;危废处置收入1.8 亿元(报告期内完成发行股份购买中油环保73.4%股权,新增危废处置业务);船舶配套装备收入1.1 亿元;再生能源热电收入0.7 亿元;污泥处理收入0.3 亿元;立体停车设备及其他收入2.6 亿元;其他业务收入0.5 亿元。公司2020 年上半年实现归母净利润7273.6 万元,yoy63.2%,业绩实现高增长,主要得益于中油环保危废处置业务并表,以及高端装备业务积极拓展,销量同比大幅增长。2020 年第二季度营业收入11.0 亿元,环比增长115.7%,归母净利6104.3 万元,环比增长422.0%。

整体毛利率下降,费用管控得当。公司2020 年上半年主营业务毛利率21.1%(-4.3pct),主要是高端装备业务销售规模及成本增长所致,其中起重装备毛利率12.6%,海洋工程装备及配套装备毛利率28.2%,危废处置毛利率41.4%,再生能源热电毛利率32.0%。公司2020 年上半年净利率2.2%(-1.9pct),其中管理费用率11.9%(-8.2pct),财务费用率1.1%(-0.1pct),销售费用率3.0%(-0.7pct),费用管控得当,经营活动现金流量净额1.4 亿元,yoy-30.3%,主要系公司采购付款增加所致。

中油环保具备危废处置能力超过27 万吨,优势明显,发展潜力大。中油环保拥有较为全面的危废处置品类资质,可以处置有机废剂、废矿物油、医院临床废物等26 大类的危险废物。2020H1 中油环保危废产能超过27万吨/年,在建项目4 万吨/年。中油环保在危废领域优势明显:①团队经验丰富,且正积极跟进和拓展危废填埋场项目;②技术工艺成熟可靠:有五个焚烧处置点及七个医废处置点投入正常生产;③中油环保项目主要分布在江苏、山东、湖北、河北等产废大省,项目区位优势明显。此外,疫情有望推动医废市场充分释放,中油环保在手医废产能3.97 万吨/年(包括湖北襄阳项目),将率先受益于医废行业景气度提升。

投资建议:收购中油环保后,公司顺利转型高端装备、环保双主业,进军高毛利率的危废行业。中油环保系全国危废龙头,其业务范围覆盖湖北、江苏、河北、山东、辽宁、湖南、贵州7 个省份,截至2020 年半年报,中油环保危废产能超过27 万吨/年,在建项目4 万吨/年,随着中油环保在手项目的不断投产以及产能利用率的提升,盈利能力将不断增强。预计公司2020-2022 年归母净利分别为2.5/3.6/3.9 亿元,EPS 分别为0.27/0.30/0.32 元,对应PE 分别为20.7X/18.5X/17.2X,维持“买入”评级。

风险提示:1、工业企业危废处理存在不确定性;2、高端装备业务市场风险。