润邦股份(002483.CN)

润邦股份(002483)事件点评:受益于海上风电快速增长 环保业务持续发力

时间:21-08-26 00:00    来源:国海证券

事件:

公司发布2021 年半年报,上半年公司实现营业收入18.89 亿元,同比增长17.60%;实现归母净利润2.04 亿元,同比增长181.07%。

投资要点:

持续推进海上风电业务,业绩稳步增长。2021 上半年,公司积极拓展高端装备业务和环保业务的相关业务,实现营业收入18.89 亿元,同比增长17.60%;实现归母净利润2.04 亿元,同比增长181.07%。

受益于海上风电补贴退坡前抢装,公司海上风电装备为核心的海洋工程装备及配套装备实现营收7.88 亿元,同比增长209.38%,营收占比41.71%,相比去年同期提升25.89 个百分点,带动整体业务增长。

随着国内疫情逐步缓解趋稳,上游行业逐步恢复,公司危废医废处置实现营收3.17 亿元,同比大幅增长80.76%,污泥处理实现营收0.64亿元,同比大幅增长87.29%。但受集装箱港机业务模式调整及部分产品推迟发运等因素影响,物料搬运装备实现营收4.98 亿元,同比下降43.02%。

盈利能力提升,现金流压力增大。2021 上半年,公司毛利率24.97%,相比去年提升3.97 个百分点,主要受益于危废医废处置板块毛利率提升,2021 年上半年危废医废处置毛利率51.30%相比去年同期提升9.88 个百分点。公司对于费用控制能力得到提升,管理费用占比由去年上半年11.93%降低至今年上半年8.3%,下降了3.63 个百分点;同时加上今年减值损失大量降低,由去年同期0.46 亿元降低至今年上半年0.03 亿元,使得公司净利率得到大幅提升,2021 上半年实现11.37%净利率,相比去年同期增长9.18 个百分点。由于部分原材料成本上升,导致采购付款增加,公司经营现金流持续面临压力,2021 上半年经营现金流0.13 亿元,同比减少90.37%,随着严控大宗价格,原材料成本价格下降,未来现金流情况有望得到改善。

环保在手产能充足,污泥项目建设稳步推进。截止8 月24 日,公司具备危废及医废处置能力超31 万吨/年;危废、医废及一般固废处置产能3.5 万吨/年,与去年底产能相差不大。污泥处置运营产能规模合计约为100 万吨/年(按80%含水率折算),污泥掺烧供蒸汽产能规模约为140 万吨/年,目前正在推进污泥处置产能建设规模约82万吨/年,占已投产能82%,建成之后产能几乎翻倍。

装备业务订单丰收,海上风电发展迅猛。2021 年7 月,子公司Koch获得了阿联酋国家气象局近19 亿元人民币的散料设备订单,占2020年物料搬运装备业务营收的113%,预计未来会为公司业绩带来大幅增长。报告期内,子公司润邦海洋承接了海上风电产品订单近三万吨,润邦工业中标宁波港五台轮胎式集装箱起重机等项目订单,未来业绩增长势头强劲。根据国家能源局统计,截至2021 年6 月底,全国海上风电累计装机1113.4 万千瓦,今年上半年新增装机214.6 万千瓦,新增占比19.27%。随着国家“双碳”行动持续推进,逐步优化产业结构和能源结构,新能源装机快速提升,海上风电作为新能源的一个重要方向,有望受到有利影响。

维持公司“增持”评级:我们看好公司收购危废领先企业中油环保后在危废领域获得的竞争力,未来有望持续平抑高端装备业绩可能存在的周期性波动;公司医废行业领先地位明显,有望受益医疗废物管理逐步严格的趋势。此外,高端装备受益于基建、“一带一路”、海上风电、高空作业平台等需求增长, 依然值得期待。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.37、0.46 和0.56 元/股,对应当前股价PE 分别为15.85、12.89 和10.61 倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:危废业务拓展低于预期风险;高端装备业务毛利率及业绩下滑风险;应收账款大幅增加风险;政策推进不达预期风险。