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润邦股份:自主品牌起重产品增长迅速,海工业务艰难发展

发布时间:2012-04-11    研究机构:天相投资

2011年,公司实现营业收入17.85亿元,同比增长36.55%;营业利润2.45亿元,同比增长10.57%;归属母公司所有者净利润1.99亿元,同比增长8.49%;基本每股收益0.55元。公司利润分配预案为每10股派现金1.2元(含税)。

自主品牌起重产品增长迅速,海工业务艰难发展。报告期内,公司营业收入同比增长36.55%。其中:占公司收入总额61.57%的起重装备业务收入增长29.07%,为公司收入增长的主要原因;公司新进入的海洋工程领域业务收入大幅增长1484%,达到2.31亿元;新开拓的立体停车设备业务也有所进展,实现收入3495万元,同比增长461%;另外,公司传统的船舶配套业务(主要为舱口盖)收入下降4.16%。

2011年收入利润实现子公司润邦重机为公司重机产品的载体,大幅增长,其中公司自主品牌“杰马”牌起重装备产品实现收入3.54亿元,同比增长183.07%。

润邦海工为公司2011年新设立的子公司,是公司海工装备业务的主要基地。公司承接的首个海洋风电安装作业平台由于经验不足,交付日期由2011年底推迟到2012年4月,推迟交付有可能产生的200万元违约金在公司协调下已经基本确认能够免除。根据完工百分比法,公司海工装备业务在2011年确认了一定的收入和利润。

我们认为,虽然在发展初期面临一定的困难,但是公司自主品牌起重机产品和海洋工程业务都具备广阔的发展前景,是公司未来增长的主要动力。

受到国际形势和汇率影响,毛利率出现下滑。公司大部分产品为外销,2011年公司外销产品收入占比65%,同比下降了16个百分点。2011年国际市场的不景气和人民币汇率的波动,使得公司毛利率下滑2.84个百分点至23.39%。同时,公司产品在国内市场有了较快的增长,报告期内销产品收入增长151%。

应收账款大幅增长,经营活动现金流情况不理想。2011年公司账款回收情况不理想,报告期末应收账款余额为1.34亿元,同比增长133.39%,导致经营活动产生的现金流量净额同比下降92.52%。

子公司润邦重机高新技术企业获批,所得税率下降。公司全资子公司--南通润邦重机有限公司于2011年获批为高新技术企业,所得税率由25%降为15%。公司2011年所得税率为18.96%,所得税率的下降对公司净利润增速起到一定促进作用。

盈利预测与评级。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.65元、0.79元和1.01元,按照最新收盘价12.57元测算,对应动态市盈率分别为19倍、16倍和12倍,我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:1)船舶海工行业复苏慢于预期的风险;2)募投项目产能消化不达预期的风险;3)汇率波动风险。

申请时请注明股票名称