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润邦股份:行业预期见底,公司业绩反转速度、幅度或将远超市场想象

发布时间:2013-08-02    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

市场对重型机械制造业早已全面悲观,顺带也错杀如润邦股份(002483)这样,管理优秀,有独特竞争优势的民营企业,我们认为公司在行业低迷期逆势扩张的起重装备和海洋工程装备两大领域,将会有远超市场预期的表现。

摘要:

估值与投资建议:预计13-15年EPS分别为0.55元、0.91元、1.32元,考虑公司的高成长性,给予目标价13.65元,对应13/14/15年24.8倍/15.0倍/10.3倍PE,增持。

市场对于公司主要有两个误解:一个是出于对重型机械行业整体悲观,认为公司的起重装备业务没有成长性;另一个是认为公司在海工领域经验不足,虽然市场空间足够大,但竞争激烈,并不看好公司进军海工。

有别于市场的认识:

起重装备全球市场空间上万亿,有足够的市场空间,合资公司具有快速扩张的独特竞争优势,满产58亿的销售目标并非遥不可及。合资公司的合作伙伴为国际物流解决方案巨头卡哥特科,双方的深度全面合作带来了:1、中国的成本优势;2、欧洲的品质、技术与品牌;3、对于开拓海外市场最为宝贵的全球销售和售后服务网络。

公司高起点定位于欧洲标准的高端小海工,近两个月已有越来越明显的迹象表明或将实现突破。比如,6月公司国内首台自主研发的海洋风电安装作业平台参展时,获得了国内外行业客户的浓厚兴趣;而在海洋工程辅助船市场拓展方面也有了良好进展。

与陷入钱荒的同行相比,公司毫无负担,轻装上阵。尽管受到全球宏观经济影响,但是公司一方面经营稳健,另一方面上市时机较好,14亿的募集资金使得公司在行业低迷时从容地以低成本进行理智的布局和扩张。

催化剂:更多的订单以及业绩进一步的验证。

风险:销售渠道作用不及预期,世界经济大幅下行。

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