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润邦股份主业复苏可期待,转型海工看中长期

发布时间:2014-01-15    研究机构:湘财证券

调研目的:

近日,我们调研了润邦股份(002483),与公司沟通了未来经营计划及发展战略等。

投资要点:

四转型可期,传统业务将随船周期触底弱复苏

因造船配套业务景气度持续下滑,公司提前布局起重装备和“小海 工”,从中报来看,转型成效已然明显,公司起重装备崛起较快,收占比达近75%,传统舱口盖等船配业务占比已不足20%,预计随着太仓子公司港机业务逐渐投产,港机业务占比将会进一步上升;公司小海工业务也陆续斩获订单,为海工领域的布局打开了良好局面,未来进一步转型值得期待。

造船行业2013年实现触底,随着13年订单量强劲复苏,随着全球经济企稳复苏,航运和造船有望进入温和复苏阶段,2014年新船订单量 有望稳定到较高的水平(我们预计在8000万载重吨水平)。从新订单情况来看,2014年造船交付上有望出现明显回升。

公司船配业务也将随行业底部弱复苏,结合公司较强的成本管控能力和当前钢价低位徘徊,船配业务盈利复苏力度可期;随着太仓港口设 备业务逐渐起步发展,未来发展值得期待;海工业务短期我们看谨慎,盈利效果尚需观察。

短期看港机,中长期转型看海工

大手笔布局的润邦卡哥特科公司2014年或将逐渐贡献产能,结合卡 哥特科港机领域强大技术实力和润邦的优秀管理能力,在港口装卸装备 市场拓展工作将稳步展开,维持子公司的起步运营。

中长期来看,公司“小海工”业务是转型的重要看点,并已在市场拓展方面取得一定进展,海工业务收入将会有明显上升;据我们对海工 市场的跟踪和理解,国内公司在海工辅助船市场今年份额突破明显,超过50%,背后主要的原因或是凭借价格竞争获得,对相关公司业绩可能产生增收不增利的结果,短期需谨慎看待;海工是一个高风险高收益的领域,作为海工辅助船领域的新生力量,润邦海洋必然也要经历早期市场开拓带来的风险,未来随着公司海工业务逐渐熟悉进入成熟阶段(设计及采购成本节约效应等),订单盈利能力中长期逐步回升值得期待。

估值和投资建议

公司船配业务随造船行业见底复苏可期,2014年太仓产能日渐释放,经营有望步入正轨,对公司未来2年的预计稳定起到积极作用;高 风险高收益的海工突破喜人,早期介入带来的盈利效果有待跟踪观察,借助乌斯坦的一流设计能力和公司强大的制造积淀,海工业务中长期可 期待,我们预计公司2013-2015年EPS为0.29元、0.39元和0.58元。

转型战略正有序推进,具备中长期投资价值,可跟踪关注,给予公司“增持”评级。

重点关注事项 股价催化剂(正面):海工领域业务拓展取得初步成效,太仓港机业务推进 及盈利或超预期。

风险提示(负面):原材料价格上升,竞争加剧导致毛利率下降。

申请时请注明股票名称