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润邦股份:传统舱口盖下滑拖累收入,但新业务高盈利能力已经体现

发布时间:2014-04-22    研究机构:瑞银证券

一季度收入下滑16%,扣非净利润同比增长57%

公司一季度收入2.93亿,下降16%,其中母公司(以舱口盖业务为主)收入从去年同期1.01亿下降至0.34亿,其他业务收入略有增长。公司综合毛利率32.8%,同比提升10.5%;净利润2732万,同比增长10.1%,扣除未发货合同的公允价值变动亏损1258万后(订单正式交付后将不体现)的扣非净利润同比增长57%。

新业务开始成为盈利主力

以润邦重机、润邦海洋以及RCI为主的子公司成为盈利主力,一季度子公司毛利额9103万,同比增长66%,母公司毛利额502万,同比下降79%。子公司毛利额占比提升至95%。从子公司产品结构看,我们预计盈利能力较好的岸桥业务占比提升也将带动公司全年毛利率提升。

预计海工辅助船和RCI港机业务收入将逐季提升

一季度公司海工辅助船业务收入约2000万,占全年预期比例约5%,一季度开始公司已有多个项目正式开工,我们预计二季度收入环比将加速。RCI公司目前在手订单良好,我们预计全年收入将达到7.5亿(一季度约6000万),二季度收入有望开始加速确认。

估值:维持盈利预测和目标价,“买入”评级

我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC9.6%),得到目标价18.4元,维持买入评级。但由于母公司舱口盖业务下滑较大,低于预期,我们将公司移出KeyCall买入名单,我们的盈利预测存在下行风险。

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