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润邦股份:快速成长的重型装备提供商

发布时间:2010-09-13    研究机构:中信建投证券

与麦基嘉、卡尔玛等合作生产。

公司主导产品包括舱口盖和起重装备两大类,其中起重装备产品主要包括各类“杰马”自主品牌起重装备及与世界知名企业合作生产制造的甲板克令吊、海工克令吊、集装箱桥吊、卸船机、电解铝吊机等。公司是麦基嘉最大的舱口盖供应商,麦基嘉在舱口盖全球市场份额连续多年稳居首位。子公司润邦重机为麦基嘉甲板克令吊产品在全球最大的两家供应商之一、卡尔玛集装箱桥吊唯一供应商及易赛尔电解铝吊机在中国地区最大的供应商。

伴随航运景气度逐渐恢复。

舱口盖主要包括用于集装箱船的吊离式舱口盖,用于散货船及多用途船的折叠式舱口盖、侧滑式舱口盖。今年上半年,全球新船成交伴随航运景气度逐渐恢复,承接新船订单4630 万载重吨,同比增长300%以上;其中散货船承接3510 万载重吨,占比高达75.8%,集装箱船承接10 万载重吨,打破持续多月零成交的局面。

伴随着船舶行业的逐渐恢复,舱口盖需求将持续稳定增长。

国内起重装备需求将快速增长。起重装备下游行业广泛,主要涵盖造船、能源、港口、海工、航空、地产等。2003~2008 年我国起重运输机械收入年均增长30.4%,2009 年前11 个月,在经济危机影响下收入增速仍达到12.49%;今年前5 个月实现收入1387.26 亿元,同比增长23.72%。预计随着下游需求的逐渐恢复和中高端产品的逐渐替代,国内起重装备年均增速在20%以上。

从合作生产到自有品牌。

公司2004 年开始与麦基嘉合作生产制造舱口盖,2005 年以来公司累计交付251 条船的舱口盖、18.72 万吨,舱口盖业务占比持续维持高位。2007 年开始,子公司润邦重机与麦基嘉、卡尔玛等知名企业合作生产制造甲板克令吊和集装箱桥吊等,自2008 年以来累计为卡哥特科(瑞典)交付314 套甲板克令吊、1.16 万吨,非自主品牌起重装备收入占比快速提升。2008 年下半年起,陆续推出自主品牌产品“杰马”品牌起重装备及“普腾”品牌智能型立体停车系统。

募集资金重点发展自主品牌起重机。

公司拟发行不超过5000 万股,募集资金投向“起重装备产业化项目”、“海洋工程装备项目”和“舱口盖生产综合技术改造项目”等3 个项目,建设期2~3 年,项目建成投产后年新增自主品牌“杰马”起重装备5 万吨(460 台套)、非自主品牌起重装备2.5万吨(240 台套)并对舱口盖进行技改,达产后年新增销售收入14.75 亿元、净利润1.81 亿元。

发行价格区间23.86~25.5 元。

预计2010~2012 年公司分别实现每股收益0.95、1.28、1.62 元。

我们考虑到船舶行业平均估值和行业前景,按照2010 年25 倍、2011 年20 倍PE 测算,预计发行价在23.86~25.50 元;按照今年30 倍、明年25 倍PE 估值,合理价格28.63~31.88 元。

申请时请注明股票名称