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润邦股份调研报告

发布时间:2010-11-12    研究机构:湘财证券

公司主营业务为船舶舱口盖、起重装备等重型装备产品。公司于2004年成立开始即与麦基嘉合作生产舱口盖,公司是麦基嘉最大的舱口盖供应商,麦基嘉是全球领先的干货处理方案及设备提供商,主要产品包括舱口盖、甲板克令吊等。2007年公司进入起重装备市场,主要从事甲板克令吊、集装箱桥吊等产品的生产制作;2008年公司创建“杰马”自主品牌起重装备,致力于为市场提供中高端起重装备产品,公司起重装备业务增长十分迅猛。

公司舱口盖业务产能稳定,生产效率仍将持续提高。公司舱口盖业务目前年产能稳定在在4.5万吨左右。公司舱口盖订单占麦基嘉在中国分配的订单比例最大,并且作为战略合作伙伴,麦基嘉优先保证公司的订单量。

未来三年,公司拟利用募集资金逐步实施“舱口盖生产综合技术改造”项目,不断提高产品生产效率,提升产品质量,持续保持公司在舱口盖制造领域的领先地位。

公司起重装备进入快速发展期。公司“杰马”起重装备主要由润邦重机子公司运作,2009年收入1500万元,我们预计2010年有望实现销售1-1.2亿元。保守估计,2011年该部分业务收入能够超过3亿元,新业务将保持快速上升的势头。

目前,公司“杰马”起重业务毛利率在15%左右,低于成熟产品舱口盖。我们预期随规模的上升,以及借助于公司良好的管理能力,公司相关费用率有望大幅下降,毛利率将逐步提升到20%以上。

具体产品方面,海洋风电工程起重机、特种船舶工程起重机是公司日后发展重点。公司已向市场提供部分浅水用海洋风电工程起重设备,目前公司还在进一步开发更大吨位的深水用设备,以满足海上风电安装的需要。

公司停立体车设备业务开始独立运作,有望成为新的增长点。我国汽车保有量持续快速增长,必然带动停车设备需求的快速发展。公司于2009年创立自主停车设备品牌“普腾”,由于公司在重型装备研发、制造、安装及售后服务方面有着较强的积累,公司进入立体停车设备业务领域有一定优势。目前公司正在全国各地建立营销网络,同时公司已着手成立独立的停车设备分公司,我们预期该部分业务成熟后,规模能够达到6-8亿,成为公司新的增长点。

公司海工业务是新的投资项目,也是公司新增长点之一。在海工业务方面,公司主要生产海工克令吊,公司目前已有订单,主要提供给新加坡客户。公司募集资金在海工领域的投资,将有效提升公司海工平台配套产品的生产能力。

盈利预测。我们认为,公司在舱口盖业务稳定的基础上,开辟出快速发展的起重机业务,以及有望成为新利润增长点的海工装备、立体停车设备等业务,将有效保障公司今后的持续发展。我们预测公司2010-2012年EPS为0.98元、1.41元和1.69元,PE为31倍、21倍和18倍,我们给与“增持”评级,目标价42元。

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